「香港飛龍」標誌 本文内容： 本文來源：時代商學院 作者：陳麗娜 來源丨時代商業研究院作者丨陳麗娜編輯丨鄭琳2025年3月，雲知聲智能科技股份有限公司（下稱“雲知聲”）第三次向香港聯交所遞交招股書。早在2020年，雲知聲曾申報A股科創板IPO，但隨後主動撤回申請。值得注意的是，在申報科創板時，雲知聲招股書中披露其在智慧醫療領域語音病歷錄入系統的市佔率爲70%，但該項數據曾遭同行質疑“表述失實”。今年雲知聲再度向港股發起衝擊時，其招股書中披露的“中國AI解決方案”2024年市佔率數據則僅爲0.6%。與市佔率數據同樣受到較大關注的，還有云知聲的盈利問題。根據招股書，2022—2024年，其均處於虧損狀態，且虧損幅度在擴大；在現金流方面，其經營活動產生的現金流量淨額已連續三年爲負。雲知聲屬於物聯網人工智能領域，爲客戶提供智能語音技術和綜合解決方案。2024年，雲知聲營收佔比近八成的智慧生活業務項目數量下滑，另外營收佔比近兩成的智慧醫療業務客戶留存率也出現下降。在2023年“百模大戰”的背景下，雲知聲推出了山海大模型，不過，這一業務2024年的營收佔比僅爲7.9%，且面臨來自諸多互聯網巨頭的競爭，發展前景充滿變數。4月10日、5月15日，就市佔率遭同行質疑、持續虧損尚未形成盈利、客戶留存率下降等問題，時代商業研究院向雲知聲發送郵件並致電詢問。但截至發稿，對方仍未回覆。持續虧損8年仍未盈利，應收款週轉天數超5家同行過去幾年，盈利問題一直困擾着雲知聲。根據雲知聲招股書，2022—2024年，其營收分別爲6.01億元、7.28億元、9.39億元；淨虧損分別爲3.75億元、3.76億元、4.54億元，三年淨虧損合計爲11.93億元，近兩年虧損幅度持續擴大。而事實上，雲知聲的虧損狀態至少已持續8年。雲知聲於2012年成立，根據Wind數據，2017—2024年，雲知聲均爲虧損狀態，8年間共計虧損了24.7億元。在現金流方面，雲知聲的情況也不甚理想。2022—2024年末，其經營活動產生的現金流量淨額分別爲-1.65億元、-2.84億元、-3.19億元，2024年末的貨幣資金僅有1.56億元，而同期末短期借款高達1.45億元，逼近現金儲備。時代商業研究院發現，雲知聲的應收款週轉週期較長，一定程度上影響了資金回籠速度。根據招股書，2024年末，雲知聲的應收款爲5.6億元，佔當年營業收入的60%，佔比較高。2022—2024年，雲知聲應收款週轉天數分別爲254天、283天及277天。對比2022年，雲知聲近兩年的應收款週轉天數明顯增加。雲知聲於2020年申報科創板上市時，曾在招股書中披露了同行可比公司名單（見圖表1）。時代商業研究院以此推算後發現，2024年，雲知聲的6家同行可比公司應收款週轉天數均值爲218天，中位數爲188天。雲知聲的應收款週轉天數遠超可比公司均值和中位數，且超過了5家可比公司。這表明，雲知聲給予客戶的信用期限似乎比大部分同行可比公司更長。 雲知聲在招股書中也披露了應收款回收風險，“我們可能無法收回所有該等貿易應收款項，包括若干客戶的長付款週期、客戶的不利經營狀況或財務狀況，以及客戶因其終端用戶延遲付款而無法付款。”營收主力業務項目數量下滑，山海大模型營收佔比尚不足10%業績持續虧損的背後，或與雲知聲市佔率偏低和業務發展瓶頸有關。2020年11月3日，雲知聲衝刺科創板時披露的招股書顯示，其在智慧生活、智慧醫療等領域已佔據重要行業地位。其中，在白色家電領域，雲知聲的市場佔有率高達70%。在智慧醫療的語音病歷錄入系統優勢地位顯著，市場佔有率同樣高達70%。有投資者就上述情況在投資者互動平臺向科大訊飛（002230.SZ）提問，科大訊飛回復：“雲知聲關於其語音病歷市場佔有率高達70%的表述嚴重失實。”此外，科大訊飛稱，截至2020年6月，其在醫療語音市場的份額超40%，而云知聲未進入前五。在家電領域，雲知聲2020年上半年模組出貨23.92萬套，科大訊飛出貨2200萬套，而科大訊飛的市佔率爲5.58%。 值得注意的是，雲知聲在披露招股書的三個月後，撤回了科創板上市申請。4年過去了，如今雲知聲的市佔率情況如何？根據雲知聲2025年3月30日向聯交所遞交的招股書，其披露的2024年中國AI解決方案市佔率爲0.6%，與此前70%的市佔率存在較大差異。 2020年申請科創板IPO時，雲知聲的業務領域主要包括智慧生活和智慧醫療。根據2025年3月雲知聲申請港股IPO的招股書，其主營業務領域未變，應用場景仍以生活和醫療爲主。其中，AI賦能生活解決方案業務（下稱“AI生活業務”）對營收的影響較大，2024年營收佔比爲78.8%，AI賦能醫療解決方案業務（下稱“AI醫療業務”）佔比則爲21.2%。2022—2024年，雲知聲AI生活業務的客戶數分別爲373家、389家、411家，2024年客戶增量有所提高，但3年複合年增長率也僅爲5.0%；同期，AI醫療業務的客戶數量分別爲165家、167家、166家，3年間幾乎原地踏步。值得注意的是，2022—2024年，雲知聲AI生活業務的項目數量分別爲537個、913個、711個，2024年出現了下滑；AI醫療業務的客戶留存率則從2022年的70.4%跌至2024年的53.3%。目前，AI生活、AI醫療兩大產品領域的競爭者衆多，除了科大訊飛，還不乏百度（09988.HK）、阿里巴巴（09988.HK）等巨頭入局。例如，百度推出了夸克AI超級框、AI精準找醫生、AI用藥助手等產品，而阿里巴巴在醫療業務領域則推出了AI輔助診斷系統等。事實上，雲知聲也試圖開闢新的業務作爲業績增長點。2023年，AI行業迎來“百模大戰”，雲知聲推出了自有大語言模型——山海大模型。經過2年的發展，2024年山海大模型的收入爲7420萬元，營收佔比爲7.9%，客戶爲65家，營收佔比仍有較大提升空間。值得注意的是，山海大模型還要面對來自北京月之暗面科技有限公司的Kimi、字節跳動的豆包、騰訊控股（00700.HK）的元寶等競爭。在AI生活、AI醫療兩大業務發展迎來勁敵的情況下，雲知聲未來的業績仍面臨較爲嚴峻的考驗，其何時扭虧仍待觀察。（字數：2389）免責聲明：本報告僅供時代商業研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其爲客戶。本報告基於本公司認爲可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或徵價。該等觀點、建議並未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，並完整理解和使用本報告內容，不應視本報告爲做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切後果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的範圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關係。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸並進行交易，也可能爲之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅爲本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、複製、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如徵得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並註明出處爲“時代商業研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均爲本公司的商標、服務標記及標記。 (本文内容不代表本站观点。) --------------------------------- |
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